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Las acciones le convierten en copropietario del ingenio humano. Los bonos pagan intereses por el dinero que presta a gobiernos y empresas. El inmobiliario ofrece cobijo físico e ingresos por alquiler. Durante décadas, una combinación de estos activos tradicionales parecía suficiente para capear casi cualquier tormenta.
Hasta que golpea la inflación.
Cuando los precios de la energía, los alimentos y las materias primas industriales suben con fuerza, ya sea por un conflicto geopolítico, por problemas en las cadenas de suministro o por una política fiscal laxa, las acciones y los bonos pueden caer al mismo tiempo. Los mayores costes comprimen los márgenes de las empresas, mientras los bancos centrales suben los tipos de interés para enfriar la economía, lo que reduce el valor de los bonos existentes.
Ahí es donde entra en juego la clase de activos más antigua del mundo: las materias primas. De los barriles de crudo y las toneladas de cobre al grano y los lingotes de oro, las materias primas son los componentes físicos de la economía, y pueden desempeñar un papel de contrapeso en una cartera.
Por qué los activos «de papel» por sí solos no siempre bastan
Durante los años de baja inflación, se cumplió durante mucho tiempo una regla sencilla: cuando las acciones caían, los bonos subían y amortiguaban el golpe. En un mundo de cadenas de suministro reconfiguradas, nacionalismo de los recursos y elevada deuda pública, esa relación ya no siempre se cumple.
Las materias primas se comportan de forma distinta a los valores financieros por tres razones:
- Un vínculo directo con la inflación: las acciones y los bonos son derechos sobre flujos de caja futuros, que pierden poder adquisitivo a medida que sube la inflación. Las materias primas forman parte, ellas mismas, de lo que mide la inflación. Los estudios a largo plazo muestran que, en periodos de inflación elevada, las materias primas han obtenido con frecuencia mejores resultados que las acciones y los bonos.
- Un ritmo distinto al de la bolsa: los precios de las materias primas están determinados sobre todo por la oferta y la demanda físicas, como la producción minera, los acuerdos entre los países productores de petróleo y el tiempo durante la cosecha. Como resultado, históricamente se han movido a menudo con independencia de las acciones y los bonos.
- Sensibilidad a la geopolítica: los conflictos, los aranceles o la interrupción de las rutas marítimas pueden elevar el precio de las materias primas escasas y del oro mientras los mercados financieros están bajo presión. No es una ley: las materias primas también pueden caer con fuerza en una crisis, por ejemplo cuando la demanda se desploma.
Cuatro tipos de materias primas
Las «materias primas» no son una categoría única y uniforme. Hay cuatro grandes grupos, cada uno con su propio papel:
1. Metales preciosos (oro y plata)
El oro se ha considerado desde hace mucho una protección frente a la devaluación de las monedas, las crisis de deuda y la agitación geopolítica, y se mueve en gran medida con independencia del ciclo económico cotidiano. Desde 2022, los bancos centrales compran notablemente más oro que en los años anteriores. La plata es un híbrido: en parte metal monetario, en parte materia prima industrial. Más de la mitad de la demanda de plata procede de la industria, con los paneles solares y la electrónica como importantes áreas de crecimiento.
2. Metales industriales (cobre, aluminio, litio)
La economía digital y la transición energética tienen una gran huella física. Los centros de datos de IA, unas redes eléctricas más robustas y los vehículos eléctricos requieren grandes cantidades de cobre, aluminio y metales para baterías. Como a menudo se tarda más de diez años en llevar una nueva mina de cobre del descubrimiento a la producción, muchos analistas prevén que a la oferta le costará seguir el ritmo de la creciente demanda.
3. Energía (petróleo, gas natural, uranio)
La energía sigue siendo el motor del transporte, la industria y la calefacción. Las tensiones en las principales regiones productoras se trasladan rápidamente a los precios de la energía y, a través de ellos, al conjunto de la economía. Una posición en energía puede absorber parte de esas subidas de precios.
4. Agricultura (trigo, maíz, soja, café, cacao)
Una población mundial en aumento y un clima más errático presionan el suministro de alimentos. Los precios agrícolas siguen ciclos biológicos y climáticos, no los beneficios empresariales, lo que puede aportar una diversificación adicional.
Cómo acceden los inversores a las materias primas
Invertir en materias primas no significa almacenar cátodos de cobre en una nave ni negociar futuros por cuenta propia. Los productos cotizados en bolsa las hacen ampliamente accesibles. Las tres formas principales:
| Forma | Cómo funciona | Papel habitual | Ventajas e inconvenientes |
|---|---|---|---|
| Metales preciosos con respaldo físico (ETC) | Productos cotizados respaldados por oro o plata físicos custodiados en una cámara acorazada. | Preservación del patrimonio a largo plazo, colchón en una crisis. | Replica directamente el precio del metal, sin costes de renovación (roll). No paga intereses ni dividendos. |
| Fondos diversificados de materias primas | Replican una cesta de energía, metales y agricultura mediante contratos de futuros. | Exposición amplia a las materias primas en un solo producto. | Diversificación entre todos los sectores y reequilibrio automático. Sensible al coste de renovar los contratos. |
| Acciones de productores | Acciones de empresas mineras, energéticas y agroindustriales. | Exposición a las materias primas con posibles dividendos. | Los beneficios pueden subir más deprisa que el precio de la materia prima. Sigue expuesto a las caídas bursátiles y a la calidad de la gestión. |
La letra pequeña: volatilidad y rendimiento de renovación
Las materias primas pueden estabilizar una cartera en determinadas condiciones, pero tienen características que todo inversor debe conocer:
- Las materias primas no crecen por sí solas: una empresa innova, reinvierte sus beneficios y paga dividendos. Un lingote de oro o un barril de petróleo no hace nada: su rentabilidad depende por completo de los movimientos de precio y del ciclo de oferta y demanda.
- Cuidado con el contango en los futuros: un fondo no puede almacenar millones de barriles de petróleo ni toneladas de trigo, así que invierte en contratos de futuros. Antes de que venza un contrato, el fondo debe venderlo y comprar el siguiente. Si los contratos posteriores son más caros que el precio actual (contango), cada renovación cuesta rentabilidad. Por eso, algunos índices reparten sus contratos entre vencimientos más largos para limitar ese efecto.
- Grandes oscilaciones: las materias primas individuales atraviesan ciclos de auge y caída muy marcados. Por eso, muchos gestores utilizan las materias primas como complemento de una cartera, no como su núcleo.
Nuestra visión
En Vermeeren & Van Haute, las materias primas son uno de los seis ámbitos en los que invertimos por cuenta propia, como contrapeso a las demás partes de la cartera. Cada ámbito tiene su propio papel: los fondos indexados de primer nivel aportan un núcleo amplio, el inmobiliario internacional valor tangible y diversificación geográfica, y el trading automatizado un enfoque disciplinado y basado en reglas. Las materias primas los complementan para los periodos en los que la inflación sube o las cadenas de suministro físicas se ven sometidas a presión.
Este artículo contiene información general y no constituye asesoramiento en materia de inversión, ni una oferta ni una recomendación. Invertir en materias primas conlleva riesgos considerables, entre ellos grandes oscilaciones de precio; puede perder (parte de) su inversión. Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros.